Економска раскрсница Бразила: Који пут ће изабрати?

Како се пандемија развија, Бразил плаћа огромну људску цену, а број жртава брзо расте. Ожиљак од ЦОВИД-19 ће потрајати дуго да зацели. А земља ће морати да се бори и на економској страни, где ће утицај бити дубок и дуготрајан.

Почевши од скока ионако високог нивоа дуга у односу на њен БДП, који долази са обе стране једначине: потрошња је нагло порасла, док се за ову годину очекује стрмоглави пад њеног бруто домаћег производа. Јасно је да ће путања привреде земље у наредној деценији бити нижа од онога што се очекивало пре ЦОВИД-19.

Тренутне пројекције илуструју предстојећу фискалну раскрсницу Бразила: земља може изабрати или стагнацију и неликвидност или постепено фискално прилагођавање са бољим изгледима за раст. А да ли ће раст уопште бити одржив зависиће од способности Бразила да крене напред са структурним реформама које могу подићи приватне инвестиције. Повратак привлачности земље за стране инвестиције играће кључну улогу у њеном опоравку.



Међутим, да би се то догодило, програм структурних реформи – порези, пословно окружење, секторски регулаторни оквир – мора се вратити у први план када се тренутни фокус на политике ублажавања рецесије може оставити иза себе. Структурне реформе које имају за циљ подстицање приватних инвестиција побољшаће однос дуга према БДП-у. Вишегодишњи хоризонт типичан за одлуке о инвестицијама у инфраструктуру, тј. превазилажење тренутних краткорочних тешких економских изгледа, значи да је учешће приватног сектора у њима неопходно како би се заобишао недостатак фискалног простора који ће бити реалност за Бразил у наредној деценији напред.

разлика између црних и белих људи

Већа улагања у инфраструктуру и друге дугорочне пројекте донела би побољшања како на страни потражње тако и на страни продуктивности. Што се пре уреди регулаторни оквир за улагања приватног сектора у канализацију — где су промене недавно одобрене у бразилском конгресу — путеве итд., брже ће се доносити одлуке о улагању.

Немамо времена за губљење

Најновији прогнозе Пројектом Независног фискалног института Сената (ИФИ у португалском акрониму) БДП Бразила ће ове године пасти за 6,5 одсто, а следеће године ће се само делимично опоравити са стопом раста од 2,5 одсто. У зависности од дужине пандемије која се још увек одвија и њеног утицаја на економију, као и од ефикасности до сада спроведених политика за изравнавање кривуље рецесије, могли бисмо предвидети и оптимистичан и песимистички пут: У најбољем случају У сценарију, смањење од 5,3 одсто у 2020. пратило би раст од 4,3 одсто у 2021. У најгорем случају, БДП би се ове године смањио за 10,2 одсто, а следеће за 0,3 одсто.

шта ће Трамп урадити Америци

Извештај ИФИ предвиђа потенцијалну годишњу стопу раста БДП-а од 2,3 одсто у периоду од 2022. до 2030. године, уз претпоставку да ће основне реалне каматне стопе конвергирати на 3,3 одсто годишње. Такве бројке се подижу или снижавају у друга два сценарија, оптимистичнијем и песимистичнијем у зависности од тога колико ће повољно – или неповољно – премија за ризик земље утицати на девизни курс, инфлацију и реалне каматне стопе.

Коеволуција премије за ризик земље и односа јавног дуга према БДП-у биће кључна за дефинисање да ли бразилски БДП иде оптимистичнијом или песимистичнијом путањом. Као иу већини земаља, предузете су јавне политике против катастрофе да изравна криву рецесије , заједно са падом пореских прихода, ће — привремено, али нагло — повећати номинални дефицит јавног сектора и значајно подићи ниво јавног дуга као пропорцију БДП-а. Као резултат тога, чак и под претпоставком да се врати на фискални оквир пре ЦОВИД-19 – укључујући уставом прописано ограничење потрошње савезне владе које је суспендовано како би се омогућиле ванредне мере – земља ће се суочити са изазовом фискалног прилагођавања стрмијим од оног који је већ преовладавајући пре пандемије.

Окретање плиме на одлив

Вреди обратити пажњу на везу између структурних реформи и приватних инвестиција, као и на промене — у величини и профилу — токова страног капитала у Бразил у недавној прошлости. Иако се у 2020. години очекује позитиван салдо текућег рачуна, тенденција је дефицита. Капитални приливи су више него покрили те дефиците у недавној прошлости и, у ствари, као што је недавно истакнуто у извештајима АЦ Пасторе & Ассоциатес, они ће се сматрати одговорним за драматичну акумулацију девизних резерви у земљи, од средине 2000-их , што је подвукло своју чврсту позицију на спољним рачунима. Поред импликација на девизне курсеве и домаће финансијске услове, такви приливи капитала били су позитиван фактор за улагања у бразилску економију.

Након што је Бразил изгубио инвестициону оцену, капитални рачун земље променио је правце, а одливи су били наглашени током пандемије. Од рецесије 2015-16, ток страног новца у акције и инструменте са фиксним приходом је постао негативан, док је прелазак на ниже домаће каматне стопе такође умањио привлачност земље као добављача приноса. Делимични повраћај капитала у финансијске инструменте у последњих неколико недеља не сме се мешати са враћањем на претходне услове, јер су они одражавали делимично повлачење прилагођавања портфолија које се десило са глобалним финансијским шоком у марту. Заузврат, директне стране инвестиције вероватно неће ускоро попунити празнину у недостатку нових могућности.

Стога би комбинација кредибилног повратка на пут фискалног прилагођавања и структурних реформи погодних за инвестиције такође имала додатни позитиван ефекат омогућавања нових кругова прилива страног капитала. То би појачало вероватноћу да ће бразилска економија кренути оптимистичним путем раста и дуга, а не песимистичким.